十月螺紋鋼表需除了第一周節(jié)后傳統(tǒng)低迷之外，其他三周表現(xiàn)健康穩(wěn)定，反映終端需求恢復(fù)和韌性。但無奈市場情緒低迷，投機需求疲弱，鋼價下跌盤整為主。

基本面上，九月統(tǒng)計局粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)8768.4萬噸，同比增加20.3%，環(huán)比增加4.5%，該趨勢和Mysteel 247家鋼廠高頻數(shù)據(jù)趨勢一致，增加市場對今年四季度粗鋼產(chǎn)量回升可能導(dǎo)致市場供應(yīng)過剩的擔(dān)心。

展望11月雖然鋼材市場的基本面和情緒面依舊迷霧重重，但從以下四個線索來推斷11月的基本面變化。根據(jù)這四條線索的變化趨勢來看，我們初步判斷11月份的鋼材市場將出現(xiàn)需求穩(wěn)，產(chǎn)量降和利潤升的局面，同時市場情緒有可能逐步改善，鋼價將從當下低位有限度反彈。

需求穩(wěn)：預(yù)計由于基建發(fā)力和趕工，建材需求保持平穩(wěn)，可能環(huán)比10月持平，甚至小幅改善（螺紋周度平均表需為320萬噸）。 熱卷需求也將同10月基本持平，但有可能在下旬小幅回落。

產(chǎn)量降：本周市場傳出執(zhí)行粗鋼壓減的消息，尚未最后確認。但從歷年來看，進入11月后，部分城市便開始執(zhí)行采暖季限產(chǎn)，10+26地區(qū)于11月15日全面進入次采暖季限產(chǎn)階段。

即使今年或因經(jīng)濟和空氣質(zhì)量好于往年的因素，限產(chǎn)力度弱于往年，但疊加疫情影響原料運輸，以及鋼廠普遍虧損，在需求未見到明顯好轉(zhuǎn)的情況下，鋼廠主動配合減產(chǎn)的情況會不斷增加，預(yù)計11月鐵水周均產(chǎn)量下降至230萬噸，12月份可能繼續(xù)下滑至225萬噸。

利潤擴：預(yù)計11月份隨著鋼廠的減產(chǎn)力度加大和原材料供應(yīng)面的改善，鋼廠利潤會有小幅改善。本周長流程鋼廠螺紋利潤實際微幅虧損（華東地區(qū)模型測算）約40元/噸。按照上述鋼材市場的情景推演，預(yù)計11月份鋼廠利潤將有所恢復(fù)，擴大至150元/噸左右的水平。

情緒升：市場情緒的變化依舊是影響11月份鋼材價格走勢最大的變量。在需求沒有明顯的上漲動能支撐時，資本力量對現(xiàn)貨市場的情緒影響愈發(fā)快速和劇烈。雖然我們認為在重要會議結(jié)束后，發(fā)力恢復(fù)經(jīng)濟成長動能是未來主導(dǎo)市場的主線，但是政策變化的節(jié)奏和力度依舊是市場焦灼的重點，可能成為掣肘鋼價的力量。

綜上，雖然我們預(yù)計11月鋼材市場的基本面可能淡季不淡，但價格改善幅度可能依舊有限。建議現(xiàn)貨市場的參與者應(yīng)該在11月份抓住市場給出的機會：鋼材價格反彈后及時高位套保，鎖定利潤，防止風(fēng)險。

螺紋：十月螺紋鋼市場呈現(xiàn)供增需降的格局。在防疫政策加嚴下，市場對后市信心不足，十月螺紋鋼價格從3986元/噸跌至3949元/噸。

展望十一月，預(yù)計螺紋鋼表需在基建和年底趕工的帶動下將維持320萬噸/周的周均水平，但較小的需求彈性或難以提振市場信心：市場對冬儲力度以及明年一季度需求悲觀，貿(mào)易和終端補庫行為很難通過表需數(shù)據(jù)調(diào)動起來。

市場信心的恢復(fù)需看到更大力度的刺激政策以及疫情的好轉(zhuǎn)（或防疫政策的放松）: 這是價格反彈的前提條件。不管是行政限產(chǎn)還是鋼廠主動減產(chǎn)，隨著采暖季展開，高爐檢修增多是大概率事件： 預(yù)計螺紋周度產(chǎn)量將在297萬噸/周徘徊。

雖然11月螺紋鋼將呈現(xiàn)供降需增，但不管何種方式帶來的減產(chǎn)，都將使鋼廠生產(chǎn)成本下移：75美金的鐵礦和2500元/噸的焦炭推算的螺紋含稅成本約在3450-3550元/噸，這也符合鋼廠和貿(mào)易商對來年一季度需求較悲觀，或?qū)е露瑑μ崃炕虿患巴?mdash;—越臨近冬儲螺紋價格跌至成本線風(fēng)險越大。

熱卷：10月熱卷復(fù)產(chǎn)較多，周均產(chǎn)量較9月上漲5萬噸至311萬噸。根據(jù)Mysteel前線調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月熱卷檢修影響量較10月有所下降，再考慮鋼廠有新增產(chǎn)能，熱卷產(chǎn)量較10月或有所增加。

但目前熱卷產(chǎn)量處于相對高位，10月最后一周產(chǎn)量較去年同期增長9.41%；同時隨著鋼廠虧損擴大，已有少數(shù)鋼廠主動進行減產(chǎn)；我們認為行政限產(chǎn)或鋼廠虧損較大主動減產(chǎn)是大概率事件，所以11月份熱卷產(chǎn)量或較10月有所下降。

需求方面，11月份熱卷需求或隨著制造業(yè)的下滑而走弱。預(yù)計11月份價格或隨著鋼廠減產(chǎn)而企穩(wěn)反彈。

鐵礦：10月青島港PB粉均價727元/噸，比9月均價下降19元/噸。國慶假期和十月中下旬前后，鋼廠限產(chǎn)力度低于預(yù)期，因而礦價整體較為堅挺。但鋼材下游需求受疫情影響，價格整體走弱，下跌帶動礦價跟跌。

由于九月以來粗鋼產(chǎn)量居高不下，導(dǎo)致今年以來產(chǎn)量同比累計產(chǎn)量差值大幅度收窄：本周市場再度傳出執(zhí)行粗鋼壓減政策的聲音。

由于當前鋼廠虧損和采暖季將至，鋼廠產(chǎn)量大概率見頂回落的，但下跌深度仍取決于政策和需求變化，因此短期內(nèi)市場整體偏空情緒難以轉(zhuǎn)變。目前，鐵礦石現(xiàn)貨價格在80美金附近，價格估值偏低，下跌幅度將開始放緩。

雙焦：十月鐵水日均產(chǎn)量平均環(huán)比增加1.1萬噸，月末鐵水產(chǎn)量從240萬噸回落至236萬噸，但仍不及焦炭供應(yīng)下降幅度：焦炭基本面呈現(xiàn)明顯的需強供弱特征，港口價格較為堅挺保持在2700-2800元/噸區(qū)間。

十月焦企噸焦虧損加劇，較九月環(huán)比下降58元/噸至-76元/噸，導(dǎo)致焦化產(chǎn)能利用率大幅回落，由上個月月均75%下降至本月70%。

鋼材價格回落下，鋼廠用焦需求走弱，強化焦炭價格提降預(yù)期：預(yù)計下周主流地區(qū)鋼廠或?qū)固块_啟第一輪提降。

焦煤方面，十月中下旬安檢限制逐漸解除，多地煤礦有序復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)矛盾逐漸改善；同時，下游焦企鋼廠均處于虧損狀態(tài)，對原料煤需求大幅收縮：預(yù)計十一月對焦煤需求持續(xù)下行。

供應(yīng)恢復(fù)需求收縮難以支撐焦煤價格，多地礦點競拍流拍比例增加，前期的高煤價信心走弱，市場對原料煤采購變得謹慎，甚至有暫停采購個案，焦煤價格承壓下行。

廢鋼：國慶節(jié)后，廢鋼價格持續(xù)承壓，其中張家港重廢*十月均價為2548元/噸，月環(huán)比降99元/噸。

雖然本月電爐谷電利潤持續(xù)處于盈虧線邊緣（本周谷電平均利潤在-6元/噸），但考慮到年度產(chǎn)量目標及明年產(chǎn)量基數(shù)的問題，華東及華南地區(qū)的電爐廠產(chǎn)量微增：本周Mysteel樣本電爐周產(chǎn)量環(huán)比增加2萬噸至20萬噸，為本月電爐螺紋周產(chǎn)量高點。預(yù)計十一月電爐產(chǎn)量增量有限，周產(chǎn)量高點或在18-20萬噸上下。

由于鋼廠利潤不濟且廢鋼到貨明顯上升，廢-鐵價差已持續(xù)擴大至目前的-200元/噸左右，廢鋼性價比凸顯，或?qū)?dǎo)致后期廢鋼價格難以大幅下跌。展望十一月，若粗鋼壓產(chǎn)落地，廢鋼價格或進一步承壓。

 

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