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2021年5月23日，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會等五個部門召開會議，聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場影響力的重點企業(yè)，鋼鐵工業(yè)協(xié)會、有色金屬協(xié)會參加。會議明確，下一步，有關監(jiān)管部門將密切跟蹤監(jiān)測大宗商品價格走勢，加強大宗商品期貨和現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，對違法行為“零容忍”，持續(xù)加大執(zhí)法檢查力度，排查異常交易和惡意炒作，堅決依法嚴厲查處達成實施壟斷協(xié)議、散播虛假信息、哄抬價格、囤積居奇等違法行為。就在此前，2021年5月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

近期，大宗商品價格快速上漲的問題引發(fā)熱議，高層關注，相關監(jiān)管部門多次密集發(fā)聲。重拳之下，市場明顯感受到了政策的調控決心。監(jiān)管部門重點關注的鐵礦石、鋼材、動力煤和銅、鋁等金屬期貨連跌多日，相關品種的持倉量大幅下降，市場做多氛圍大幅降溫。多管齊下的行政措施及時有力，有助于引導市場的理性預期，擠掉投機的泡沫，經(jīng)濟才能平穩(wěn)運行。展望未來，商品行情在經(jīng)歷過階段性恐慌修復之后，料將逐步走向分化，部分商品預計階段性見頂。

誠如5月19日國常會所指，“今年以來，受主要是國際傳導等多重因素影響，部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些品種價格連創(chuàng)新高。”據(jù)冠通期貨研究咨詢部統(tǒng)計，國內目前上市運行的64個商品期貨品種指數(shù)，2020年有46個收漲，20個品種漲幅超過20%，鐵礦石、焦炭和連豆指數(shù)的漲幅更是超過50%。雖然如此，但由于原油價格仍處在低位，拖累能化板塊，故而一定程度上限制了商品價格的總體漲幅。2021年以來，隨著疫情狀況的好轉，特別是主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇，帶動了原油價格的上行，推動能化板塊走出泥潭，輸入性通脹問題凸顯，疊加國內外強調碳中和等環(huán)保問題，階段性的供需錯配再次推升黑色、煤炭和有色等品種的價格，大宗商品呈現(xiàn)出普漲格局。

大宗商品的漲價帶動PPI持續(xù)走高，并開始出現(xiàn)向下傳導的跡象，帶動CPI探底回升。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月的PPI漲幅創(chuàng)42月新高，CPI同比“三連升”。4月PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲9.1%，漲幅擴大3.3個百分點。生活資料價格上漲0.3%，漲幅擴大0.2個百分點。同時，4月份CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。值得注意的是，4月份扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。

值得慶幸的是，“豬油對沖”，一定程度上緩解了通脹壓力。去年下半年以來，影響CPI權重最大的兩個商品--豬肉和原油價格的低迷，是CPI與PPI走勢分化的重要原因，但也給未來的“通脹”埋下隱患。現(xiàn)階段，豬肉對食品分項的壓制作用較大，國際大宗商品漲價對重要民生產(chǎn)品的傳導效應被掩蓋，如4月份食品拉動CPI下降約0.14個百分點，但剔除豬肉后食品拉動CPI上升0.35個百分點。CPI-PPI的剪刀差達到5.9%的歷史低位之下，上游漲價逐步要向下游傳導，加之二季度服務業(yè)將進入加速修復期，未來非食品價格和核心CPI將進入上行期，通脹壓力不斷加大。未來，但經(jīng)濟的恢復期，一旦出現(xiàn)“豬油共振”的局面，通脹問題則會更加顯性化，那就更不利于經(jīng)濟的平穩(wěn)運行了。

大宗商品的快速走高引發(fā)市場對于通脹預期的抬升，同時，在賺錢效應的刺激之下，難免引起市場的投機囤貨行為，進一步推漲價格，繼而造成一定程度上的結構性通脹，這對于正在努力走出疫情危機陰影下的中國經(jīng)濟，勢必會帶來困擾，掣肘宏觀政策的實施，不利于經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。更加令人擔憂的是，大宗商品往往是許多關系國計民生的消費品的上游原料，居于產(chǎn)業(yè)鏈上游，行業(yè)集中度高多是寡頭行業(yè)，議價能力較強，漲價速度較快，但下游行業(yè)競爭激烈，往往只能被動接受漲價，并順勢提漲下游消費品的價格。如果漲價順利傳導，則會引起消費品價格的上漲，通脹攀升，特別會給本就遭受疫情打擊的低收入群體的生活帶來壓力；如果漲價傳導不暢，則會擠壓廣大中游制造加工業(yè)的利潤，不利于經(jīng)濟的恢復。

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恰在此時，監(jiān)管及時有力出手，精準調控，適時通過行政手段，打擊囤貨居奇，擠掉投機泡沫，引導市場回歸理性預期，有助于保障經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。從4月初金融委提示“關注大宗商品價格走勢”，到發(fā)改委、統(tǒng)計局、央行等經(jīng)濟相關部門密集發(fā)生，再到5月12日國常會“跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響”，以及國常會部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，直到5月23日發(fā)改委聯(lián)合五部門約談重點企業(yè)。可謂是環(huán)環(huán)相扣，跨部門協(xié)調合作，及時有效的控制住了大宗商品，特別是煤炭、鋼鐵等商品期貨價格的快速上漲趨勢，為經(jīng)濟的平穩(wěn)運行奠定基礎。行政手段的干預，目的在于擠掉投資泡沫，引導市場回歸基本面。

展望未來，商品行情在經(jīng)歷過階段性恐慌修復之后，料將逐步走向分化，部分商品預計階段性見頂。一方面，對于那些供需雙向都在國內，且受產(chǎn)業(yè)政策影響較大的品種，諸如煤炭和鋼材等，短期內的沖擊較大，預計階段性見頂。市場恐慌情緒下，不排除引發(fā)期現(xiàn)貨聯(lián)袂下跌的情形，行情波動加劇，建議投機者暫且規(guī)避，產(chǎn)業(yè)客戶則要積極借助期貨套期保值工具，進行現(xiàn)貨對沖，盡量降低現(xiàn)貨市場拋售所帶來的的庫存積壓和銷售不暢等問題，同時也要注意套保過程中的風險管理。另一方面，對于那些確實有經(jīng)濟恢復，需求回暖等支撐的品種，諸如能化等，則有望在短期受到市場沖擊之后，跟隨整個經(jīng)濟的景氣回升而繼續(xù)走高。

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