核心觀點：

從宏觀方面來看，今年下半年全球經(jīng)濟下行壓力較大。即使海外流動性略有寬松，特別是美聯(lián)儲降息預期較強，但市場對歐美經(jīng)濟增速放緩的預期依然較強。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，加息周期帶來的負面影響進一步顯現(xiàn)，技術性衰退可能不能避免。原先期待的歐美制造業(yè)補庫時間可能延后，補庫力度可能不強。因此，海外宏觀方面有喜有憂，降息預期利好與經(jīng)濟增速預期放緩將同時影響大宗商品需求和價格，也將間接地影響國內經(jīng)濟政策。

國內經(jīng)濟尚處于弱復蘇過程之中，市場正期待更多的力度更大的刺激政策出臺。對于我們鋼鐵市場而言，存在消費結構轉型的局面：房地產(chǎn)板塊的用鋼需求可能繼續(xù)下行；基建起到對沖地產(chǎn)用鋼下行的作用，在今年存在較大的爭議；制造業(yè)仍將維持弱復蘇；鋼材出口或邊際走弱，但整體量級依然較大。整體來說，今年全年國內粗鋼消費總量預計較去年微降。供應端方面，受鋼材出口邊際走弱，以及在行政化減產(chǎn)或市場化減產(chǎn)的預期下，今年下半年統(tǒng)計局粗鋼數(shù)據(jù)將逐步下降。那么在粗鋼供應降幅略大于需求降幅的預期下，以及鋼材消費結構轉型的推動下，今年鋼廠利潤有望迎來小幅修復，但利潤絕對水平或仍偏低。

整體而言，在海外宏觀預期以及國內經(jīng)濟結構轉型的背景下，國內鋼鐵行業(yè)結構調整將繼續(xù)深入推進，行業(yè)高質量發(fā)展任重而道遠。對鋼價來說，2024年下半年當中，預計鋼價中樞環(huán)比下移：下半年上海螺紋鋼均價或在3600元/噸，環(huán)比約降3.1%，而同比約降6.4%；上海熱卷均價或在3800元/噸，環(huán)比約降2.2%，而同比約降2.9%。

 

一、宏觀

1.1 上半年宏觀回顧

1.1 上半年國內經(jīng)濟運行繼續(xù)呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢

現(xiàn)在處于疫后第三輪經(jīng)濟復蘇時期。進入2024年后，一季度GDP增速超預期，但商品需求不見顯著增加。宏微觀感知偏差繼續(xù)存在。

今年一季度以來需求疲弱，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾繼續(xù)呈現(xiàn)。主要表現(xiàn)為：物價水平長期低迷，雖有回升，但漲幅不大；顯示貨幣流通速度緩慢。需求端疲軟，尤其是內需復蘇乏力。消費降級不僅體現(xiàn)在鋼材需求，在其他商品領域特別是建筑系也有表現(xiàn)。部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題突出。

1.2 下半年宏觀展望

1.2.1 全球主要央行的政策轉向（QT轉QE）若即若離

在美聯(lián)儲加息結束之后，大宗商品價格往往會止跌企穩(wěn)。由于市場已于2023年交易降息預期，在加息周期尚未完全結束時，大宗商品價格單邊下行趨勢已經(jīng)結束。在降息未落地之前，大宗商品價格開啟震蕩行情。

但是，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲在上半年開啟降息，最早可能是今年9月份，降息預期反復擾動。

1.2.2 國內交易主線，復蘇動能弱+海外流動性寬松預期起伏

國內經(jīng)濟復蘇動能不足，在旺季需求見頂后，市場對未來需求不抱更多期待，而對寬松政策存在一定的積極預期，尤其是對將于7月中旬召開的重要會議。

美國經(jīng)濟硬著陸的可能性降低，但經(jīng)濟增速放緩甚至輕度衰退的預期始終存在。歐央行則搶跑美聯(lián)儲先行降息，間接地推升了美元指數(shù)。這又對大宗商品價格造成了擾動。

全球即將進入降息周期，但最重要的變量仍是美聯(lián)儲何時開啟降息。在美聯(lián)儲降息前，中國實際利率遠高于美國，不利于國內經(jīng)濟復蘇，以及國內風險資產(chǎn)價格反彈。

1.2.3 人民幣貶值壓力不小，側面反映國內經(jīng)濟內生復蘇動力不足

最近一個時期，人民幣匯率與美元指數(shù)呈強負相關關系。歐央行搶跑降息，間接地推升了美元指數(shù)，給人民幣匯率造成壓力。

在美聯(lián)儲開啟降息前，人民幣匯率受海外因素的影響較大。這在一定程度上掣肘了國內降息等刺激政策出臺的節(jié)奏。

 

二、產(chǎn)業(yè)

2.1 黑色商品價格走勢分析

2.1.1 上半年強預期落空，弱現(xiàn)實主導行情

強預期與弱現(xiàn)實再次推動2024年上半年黑色商品價格震蕩下跌。會議期間并未大規(guī)模出臺市場所希望的經(jīng)濟刺激政策，在以需求弱現(xiàn)實為核心主導下，鋼廠接單壓力驟增，市場信心持續(xù)走弱，負反饋逐步形成。而伴隨著負反饋的進行，利潤向下擴張明顯，最終為復產(chǎn)帶來動力，隨著復產(chǎn)的進行成本帶動價格重心走強，鋼價有所修復，但五月六月受需求淡季影響下，價格再次開始走弱。

受產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實和宏觀不及預期的雙重影響下，2024年上半年鋼材價格持續(xù)走弱，而從近五年來看，不論是原料還是鋼材主要品種，上半年價格同比均呈現(xiàn)持續(xù)走弱的態(tài)勢。

2.1.2 下半年黑色商品價格仍有承壓預期

2024年下半年，受粗鋼需求受內需復蘇乏力及出口邊際走弱影響，將較上半年有所下降；同時政策性粗鋼減產(chǎn)也將導致產(chǎn)量出現(xiàn)下移。在粗鋼供需同比雙降的預期之下，預計鋼價均價降幅小于原料均價降幅。

2.2 鋼廠煉鋼利潤走勢分析

2.2.1上半年鋼廠煉鋼利潤略有回暖

不論是“金三銀四”鋼材傳統(tǒng)消費旺季，還是宏觀政策方面，均未達到市場預期，春節(jié)假期后負反饋出現(xiàn)，鋼廠減產(chǎn)后原料價格跌幅明顯，焦炭提降八輪后給出一定的利潤空間，2024年上半年整體而言利潤同比有所回升。

分品種來看，螺紋利潤同比增加11元/噸，熱卷利潤同比增加36元/噸，冷軋利潤同比增加117元/噸，但中板和鋼坯利潤仍然同比為負，中板利潤同比減少108元/噸，鋼坯利潤同比減少57元/噸。

2.2.2 下半年鋼廠煉鋼利潤均值或小幅修復

今年以來需求弱現(xiàn)實持續(xù)壓制價格并導致利潤收縮，利潤擴張主要在負反饋期間完成。

下半年價格將主要圍繞供應端變化：推演情景顯示，利潤收縮后觸發(fā)市場化減產(chǎn)，隨著供應端減量，供需將達到弱平衡，但由于消費偏弱，鋼價上行困難導致利潤無法進行有效擴張，但隨著后續(xù)鋼廠限產(chǎn)任務完成進行復產(chǎn)，以及年底需求基本難以釋放下，利潤最終也將有所收縮。

2.3 煉鋼原燃料基本面分析

2.3.1 煉焦煤：上半年價格先弱后強

上半年初期在終端成材負反饋影響之下，煤價偏弱運行，而后整體觸底反彈，主要是由于供給偏低（洗煤廠日均精煤產(chǎn)量為58.28萬噸，同比約降9.11%），而下游需求有所好轉，下游補庫以及貿易環(huán)節(jié)投機備貨量增多，共同驅動價格上漲。

2.3.2 煉焦煤：下半年均價環(huán)比或下移

下半年煉焦煤價格或承壓運行，成本端焦煤由于煤礦復產(chǎn)以及進口高位存在，整體價格承壓，導致焦炭成本支撐或有所減弱，且下游淡季來臨，需求逐步減弱，導致下半年整體價格承壓或震蕩趨弱。

2.3.3 焦炭：上半年價格先弱后強

上半年前期，成本端煤炭因政策擾動影響，供應縮緊（洗煤廠一季度精煤日均產(chǎn)量為58.28萬噸，同比約降9.11% ），價格存在支撐，但鐵水延續(xù)回落，日均鐵水產(chǎn)量降至220.82萬噸的水平，導致焦炭價格承壓。而后由于下游庫存不足，疊加需求有所好轉，價格偏強運行。

2.3.4 焦炭：下半年均價環(huán)比或下移

下半年焦炭價格或趨弱運行，成本端焦煤由于煤礦復產(chǎn)以及進口高位存在，整體價格承壓，導致焦炭成本支撐或有所減弱，且下游淡季來臨，需求逐步減弱，導致下半年整體價格承壓或震蕩趨弱。

2.3.5 鐵礦：高發(fā)運、弱需求，上半年礦價震蕩偏弱

2024年上半年全球鐵礦石發(fā)運總量7.86億噸，同比增加3478萬噸，增幅4.6%。其中澳洲鐵礦石上半年發(fā)運量4.66億噸，同比減少10萬噸，巴西上半年發(fā)運量1.78億噸，同比增加1175萬噸，其他國家上半年發(fā)運量1.43億噸，同比增加2314萬噸；需求端上半年鐵水總產(chǎn)量達到了4.15億噸，同比去年減少1446萬噸，降幅為3.36%，日均鐵水產(chǎn)量達到了228.21萬噸/天，同比去年下降了9.25萬噸/天，其主要核心原因在于下游需求端表現(xiàn)不佳。上半年礦價震蕩偏弱。

2.3.6 鐵礦：下半年需關注鋼企限產(chǎn)力度，礦價均價環(huán)比或下移

上半年中國鐵水產(chǎn)量同比減少1445萬噸。展望下半年，下半年預計鐵礦石延續(xù)供強需弱格局，維持高庫存運行，價格中樞下移，走勢上呈現(xiàn)先跌后漲。下半年天氣對發(fā)運的影響減弱，預計發(fā)運量或將有所增加；反觀需求端，下半年預計受《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》的抑制，需求或將表現(xiàn)為收縮，需持續(xù)關注粗鋼調控政策對市場需求的擾動。

2.3.7 廢鋼：上半年均價同比繼續(xù)下降

2024年上半年廢鋼基本面供需緊平衡（日均供需差約在-0.8萬噸，供略不應求），而廢鋼價格呈現(xiàn)下跌走勢：張家港重廢（厚≥6mm）匯總均價在2551元/噸，同比約降4.9%；

2024年上半年廢鋼日均供應約在50.65萬噸，同比約降1.6%；而日均需求約在50.82萬噸，同比約降2.0%。今年上半年因地產(chǎn)前端繼續(xù)下滑疊加基建發(fā)力有所減弱，進而對產(chǎn)廢端資源釋放形成抑制；同時在需求弱預期影響下，鋼廠復產(chǎn)不及預期，因此鋼價及鐵水成本下降對廢鋼價格形成拖累。

2.3.8 廢鋼：下半年均價環(huán)比或下移

展望下半年，地產(chǎn)前端或保持下降態(tài)勢，改善預期不強；基建或僅邊際改善；制造業(yè)或維持弱復蘇，因此廢鋼供給或難有放量。同時，需求端下半年因存在粗鋼壓產(chǎn)預期，進而致使廢鋼需求面臨壓力。那么下半年廢鋼基本面難有改善驅動，價格承壓預期尚存。

2.4 鋼材基本面分析

2.4.1 鋼材：上半年均價同比繼續(xù)下降

2024年上半年鋼材基本面供過于求（周均供需差約在16.93萬噸，供過于求），鋼價呈現(xiàn)下跌走勢：螺紋鋼絕對價格指數(shù)均價在3706元/噸，同比降7.3%；

2024年上半年五大鋼材周均產(chǎn)量約在861.53萬噸/周，同比約降7.1%；而周均表觀消費量約在844.60萬噸/周，同比約降8.0%。今年上半年因地產(chǎn)前端繼續(xù)下滑疊加基建發(fā)力有所減弱，因此導致需求承壓；同時需求走弱拖累鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏，那么在需求走弱及成本下移的共振驅動下，鋼價隨之承壓下行；

2.4.2 鋼材：下半年均價環(huán)比或下移

展望下半年，鋼材內需復蘇壓力仍存，且外需也存在壓力；同時在下半年粗鋼壓產(chǎn)預期下，鋼價或先受成本拖累而下移，隨后在供需逐步再平衡后而止跌反彈。那么在這種驅動下，下半年鋼價均價（螺紋鋼價格為例）較上半年或仍有一定下行。

2.4.3 鋼材：建材與工業(yè)材此消彼長之勢將維持

近年來隨著房地產(chǎn)持續(xù)下滑，疊加出口以及國內經(jīng)濟結構轉型的支撐，鋼材消費的品類也逐漸變得更加多元化，整體呈現(xiàn)建筑材需求持續(xù)下滑，而工業(yè)材需求表現(xiàn)持續(xù)向好的局面。當前該局面仍能有力延續(xù)，這意味著我們對于鋼材品種的關注需要在一定程度上降低建材的權重，同時提升對工業(yè)材的關注度。

目前房地產(chǎn)已呈現(xiàn)出“L”型增長態(tài)勢，后期在房住不炒以及高質量發(fā)展的政策要求下，未來螺紋鋼及線材等傳統(tǒng)建筑鋼材的需求或難以看到類似以往的持續(xù)性增長態(tài)勢。同時需要關注的是，目前我國正強調鼓勵大力發(fā)展高端制造業(yè)，例如新能源汽車、裝備制造、光伏產(chǎn)業(yè)等都是重要賽道，增長空間未來可期，這些行業(yè)的發(fā)展能夠驅動型鋼、中厚板、熱軋薄板帶等品種的消費增長，并且也支撐了我國鋼材消費結構的轉型。

2.4.4 鋼材進出口：上半年累計出口表現(xiàn)偏好

2024年6月中國出口鋼材874.5萬噸，較5月減少88.6萬噸，環(huán)比降幅為9.2%；1-6月累計出口鋼材5340.0萬噸，同比增長24.0%；

而6月中國進口鋼材57.5萬噸，較5月減少6.2萬噸，環(huán)比下降9.7%；1-6月累計進口鋼材361.7萬噸，同比下降3.3%。

2.4.5 鋼材進出口：下半年出口或呈現(xiàn)逐步走弱狀態(tài)

預計下半年鋼材出口面臨收縮壓力，原因在于：

1）內需復蘇預期偏弱，這主要由大趨勢決定，目前房地產(chǎn)行業(yè)多個指標仍在探底；

2）貿易保護主義抬頭。目前已有多個國家發(fā)布針對中國的反傾銷政策，落實后將對中國出口量造成不利影響。

整體來看，目前我國鋼材出口價格優(yōu)勢減弱，在內需復蘇預期偏弱以及貿易保護主義抬頭的情況下，后期中國鋼材出口或面臨收縮壓力。

 

三、下游

3.1 房地產(chǎn)

3.1.1 上半年低迷的房地產(chǎn)市場繼續(xù)拖累用鋼需求

房地產(chǎn)行業(yè)多個指標仍在探底，房地產(chǎn)市場行情低迷。在多重利好的政策以及房地產(chǎn)融資協(xié)調機制落地的情況下，房地產(chǎn)也出現(xiàn)了一下積極信號，房屋新開工面積、房屋竣工面積、商品房銷售額環(huán)比收窄，邊際好轉，但房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，新開工面積、施工面積、銷售面積、銷售額同比持續(xù)下降，分別下降24.2%、11.6%、20.3%、27.9%，依舊持續(xù)拖累螺紋鋼用鋼需求。

通過測算發(fā)現(xiàn)2022年以前，受棚改驅動影響，新一輪地產(chǎn)持續(xù)發(fā)展，從拿地到新開工的周期為3個月，而后受疫情、地產(chǎn)暴雷等各種因素影響，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，從拿地到新開工的周期延長至9個月。

根據(jù)5月的實際總拿地數(shù)據(jù)以及延長至9個月周期，來推算7個月（2024年12月當月值）后的新開工，結果顯示7個月后的當月新開工數(shù)據(jù)較5月新開工增0.47%。總體來看，在不出現(xiàn)重大利空事件影響下，按照周期規(guī)律，2024年房地產(chǎn)市場或呈現(xiàn)小幅修復的走勢。

3.1.2 下半年房地產(chǎn)市場或將企穩(wěn)運行

上半年4月30日的中央政治局定調化解存量住房、5月17日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局提出全國層面取消貸款利率下限。首付將至15%，公積金利率減少25個基點、將發(fā)行1萬億元特別國債等，在多項政策舉措落地后，房地產(chǎn)市場情緒有所好轉，房地產(chǎn)部分核心指標開始邊際好轉，預計在政策刺激下，雖房地產(chǎn)市場依舊低迷，但下半年房地產(chǎn)各項指標會邊際好轉，環(huán)比降幅會有所收窄，2024年下半年房地產(chǎn)市場或將企穩(wěn)運行。

3.2 基建

3.2.1 上半年專項債發(fā)行速度同比偏緩

截止2024年1-6月專項債累計金額占比排名來看，基礎設施占比仍較為突出，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施的占比持續(xù)超過全部專項債累積金額的三成。

從專項債6月環(huán)比變化來看，2024年6月大部分項目的資金金額環(huán)比下降，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施項目環(huán)比減少801億元，鐵路項目資金環(huán)比減少3.37億元。

整體來看，專項債資金在2024年6月發(fā)行速度再度放緩。

3.2.2 下半年需注意新增專項債的發(fā)行節(jié)奏及其他增量工具同比情況

2024年七月第二周，整體發(fā)債規(guī)模環(huán)比微增，國債發(fā)行速度持續(xù)較快，環(huán)比增加546億元；新增專項債發(fā)行286億元，環(huán)比增加86億元。

預計今年新增專項債發(fā)行節(jié)奏將呈現(xiàn)“緩慢釋放”的態(tài)勢；另外，地方債務問題突出的12個省份發(fā)行新增專項債較少。

1月份，凈新增抵押補充貸款（PSL）1500億元。這是繼2023年12月份抵押補充貸款出現(xiàn)凈新增之后，連續(xù)第二個月出現(xiàn)PSL凈新增，兩月累計總量達到5000億元。PSL等結構性貨幣政策工具有望進一步發(fā)力，以拉動信貸擴張，促進形成實物工作量，形成托底行為。從PSL的去化方向看，依然屬于“三大主體”工程，托底地產(chǎn)方面有所加重。

3.3 制造業(yè)

3.3.1 工程機械：上半年該行業(yè)持續(xù)邊際改善

2024年5月機械行業(yè)整體持續(xù)邊際改善，挖掘機內銷量同比有負轉正。從挖掘機銷量來看，2024年5月同比下降6.92%，環(huán)比降幅收窄2.86個百分點，中國工程機械行業(yè)復蘇三部曲正在進行中，更新周期啟動、內需改善、出口市占率提升。

內需逐步企穩(wěn)，出口有所回升。目前全球化持續(xù)推進，海外市場占有率有望不斷提升。中國工程機械行業(yè)是全球優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)(性價比等優(yōu)勢)，有望從進口替代逐步走向供應全球，龍頭廠商海外市占率有望持續(xù)提升。

3.3.2 工程機械：下半年有望企穩(wěn)回升

大規(guī)模設備更新行動方案落地，期待工程機械更新周期啟動。中央推動大規(guī)模設備更新、工程機械更新周期有望啟動，住建部印發(fā)《推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案》，提及更新淘汰使用10年以上，高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術落后的建筑施工工程機械設備。疊加全球制造業(yè)有所回暖，補庫周期共振，我們認為工程機械行業(yè)相對低迷的時期有望逐漸過去，未來有望邊際改善。

房地產(chǎn)政策重大調整，工程機械有望受益。 5月17日，一系列重磅房地產(chǎn)救市政策集中發(fā)布：央行下調貸款購房首付比例，同時下調公積金貸款利率，并放寬全國層面首套及二套住房貸款利率下限；地方政府可以收購存量住房用作保障房。據(jù)中原地產(chǎn)評估，這是房地產(chǎn)政策的重大調整，對市場的影響超過2014年的930政策。地產(chǎn)政策放松，工程機械作為房地產(chǎn)前端行業(yè)，有望因此受益。

3.3.3 汽車：上半年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持快速增長

2024年1-5汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)韌性十足，乘用車、商用車、新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依舊維持高增長。其中新能源汽車在國家政策支持下產(chǎn)量同比上升30.7%，銷量同比上升32.5%。在汽車以舊換新長期政策的支持下，汽車行業(yè)上半年景氣度保持良好態(tài)勢。

3.3.4 汽車：下半年出口數(shù)據(jù)或有所減量

2024年3月6日，歐盟正式公布了對中國電動汽車進行進口登記的實施法規(guī)，至今明確提及的中國制造商包括比亞迪（BYD）、吉利（Geely）和上汽集團（SAIC）。根據(jù)布魯塞爾當局的公告，比亞迪的進口稅為17.4%，吉利為20%，而中國國有的大眾合作伙伴上汽集團則為38.1%。這些稅率預計將于7月開始生效。這對我國汽車出口有所打擊，且乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示， 6月廣義乘用車市場零售176.7萬輛，同比下降6.7%，下半年整體汽車產(chǎn)銷增速或有所下滑。

3.3.5 家電：上半年內外銷延續(xù)強勁表現(xiàn)

2024年5月家電出口同比高位震蕩，較上月上漲1.3個百分點。夏季降至，海外家電需求增加，疊加國內家電技術及價格的核心優(yōu)勢，出口處于上升趨勢。

2024年5月氣溫逐漸升高，內銷增長強勁。目前隨著氣溫逐漸回暖，各大空調、冰箱等企業(yè)開始促銷活動，并且世界氣象組織預計2024年高溫天氣仍將延續(xù)，或成為有記錄以來最熱的一年，家電企業(yè)備貨積極。

3.3.6 家電：下半年家電行業(yè)內外銷持續(xù)增長

2024年二季度家電內外銷持續(xù)增長。2024年二季度房地產(chǎn)下降速度收窄，疊加“以舊換新”政策促銷，家電內需有望持續(xù)增長。出口方面，在海外補庫影響下，有望持續(xù)高速增長。

智能家居呈現(xiàn)出成長性，2024年將繼續(xù)尋找差異化機會。目前，隨著消費者對居家生活品質的不斷提高，對智能家居的需求逐步上升。同時，行業(yè)競爭加劇，價格壓力較大，需要企業(yè)調整產(chǎn)品結構，尋找差異化機會。

3.3.7 船舶：上半年中國船舶行業(yè)持續(xù)強勁

2024年上半年，造船數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，國內造船業(yè)景氣度持續(xù)提升。目前，我國造船市場三大指標數(shù)據(jù)均呈正增長態(tài)勢，在國際市場份額超過50%，已達全球第一，船舶行業(yè)量價齊升。

2024年上半年我國船舶出口數(shù)量高速增長，高端制造技術取得不斷突破。出口方面，我國5月出口船舶562艘，同比增長51.5%；1-5月累計出口2363艘，同比增長25%；同時在對船舶環(huán)保、高質量的要求下，船企持續(xù)加大研發(fā)力度，在高技術船舶與海洋工程裝備領域不斷取得新的突破。

3.3.8 船舶：上半年將延續(xù)量價齊升的趨勢

2024年預計造船價格表現(xiàn)持續(xù)強勁，船企盈利能力持續(xù)增強，船舶行業(yè)保持量價齊升的趨勢。目前，船市由出價能力強的綜合性船東邊際定價，我國新造船行業(yè)具備全球競爭力，船舶行業(yè)周期預計將持續(xù)向上，保持量價齊升的趨勢。

在減排政策及設備更新政策疊加拆解潮背景下，新造船市場持續(xù)提升。在減排政策的壓力下，新型燃料船型開始受歡迎，船企對傳統(tǒng)原有的船舶拆解意愿有所提高；并且中央財經(jīng)委員會會議強調，要加快產(chǎn)品更新?lián)Q代推動高質量發(fā)展，要鼓勵引導新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。并且目前全球船齡在20年及以上的集裝箱船約有1200艘，總運力約290萬TEU，相當于現(xiàn)有船隊運力的20%以上，近幾年這1200艘集裝箱船將掀起一波拆解潮，對新造船市場需求進行持續(xù)支撐。

3.3.9 下半年國內下游總需求將繼續(xù)走弱

制造業(yè)方面，大規(guī)模設備更新行動方案落地，期待工程機械更新周期啟動。家電方面，隨著消費者對居家生活品質的不斷提高，對智能家居的需求逐步上升。汽車方面，在政策繼續(xù)支持下，預計汽車銷量持續(xù)增長。在減排政策及設備更新政策疊加拆解潮背景下，新造船市場持續(xù)提升，船舶   行業(yè)周期預計將持續(xù)向上，保持量價齊升的趨勢。

建筑業(yè)方面，在多項政策舉措落地后，房地產(chǎn)市場情緒有所好轉，房地產(chǎn)部分核心指標開始邊際好轉，預計在政策刺激下，雖房地產(chǎn)市場依舊低迷，但下半年房地產(chǎn)各項指標會邊際好轉，環(huán)比降幅會有所收窄，2024年下半年房地產(chǎn)市場或將企穩(wěn)運行。

綜合來看，地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建相對放緩、制造業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)弱復蘇，全年用鋼消費將會呈下降態(tài)勢。

 

四、2024年下半年鋼鐵市場展望總結

宏觀：從需求端的角度看，預期2024年投資先慢后快，凈出口則是新亮點。其中，隨著5.17新政的實施，房地產(chǎn)投資下行速度有望放緩，若商品房存量去化政策出臺將提振市場情緒，但對鋼材消費增量的影響將有限；間接出口有望提升。一季度國債發(fā)行等資金下沉速度較慢，二季度國債等發(fā)行加快，但新增專項債發(fā)行仍然未明顯提速，實際發(fā)行與計劃發(fā)行差異較大。市場對這一預期逐漸弱化。市場仍對寬松政策抱有期待，尤其是7月即將召開的三中全會。而海外不確定性仍然較多。歐央行已搶跑降息，間接地推升了美元指數(shù)，擾動大宗商品價格。但美聯(lián)儲降息時間尚不確定，最早大約是9月份，市場將會受此預期反復擾動，國內刺激政策的出臺節(jié)奏也將受此影響。

供給：2024年下半年粗鋼存在減產(chǎn)預期，按照統(tǒng)計局口徑，產(chǎn)量環(huán)比上半年或降11.01%， 同比或降1.95%：1.國內經(jīng)濟復蘇動能偏弱的同時，出口也存在下降預期，將迫使鋼廠產(chǎn)量難以明顯回升；2.碳中和與綠色路徑對粗鋼產(chǎn)量會起到影響，對于鋼鐵行業(yè)或將形成逐步替換的健康發(fā)展態(tài)勢。

需求：下半年鋼材消費復蘇預期仍不強：基建由于地方化債壓力仍存，導致新開工項目數(shù)量增速放緩（預計全年基建投資增速累計同比為5.5%，23年累積同比為5.9%）；地產(chǎn)前端或仍維持下降局面（預計全年新開工累計同比約為-21%，23年累積同比為-20.4%）；出口有承壓回落的預期。

進出口：目前我國鋼材出口價格優(yōu)勢減弱，在內需復蘇預期偏弱以及貿易保護主義抬頭的情況下，預計2024年下半年鋼材出口總量同比約降1120萬噸，而全年來看同比約降138萬噸；

成本與利潤：下半年在需求復蘇偏弱及粗鋼政策限產(chǎn)得預期下，煉鋼環(huán)節(jié)的成本同環(huán)比均繼續(xù)下移；而下半鋼廠煉鋼利潤均值或小幅修復，但絕對水平卻仍不高；

價格：2024年下半年當中，預計鋼價中樞環(huán)比下移：下半年上海螺紋鋼均價或在3600元/噸，環(huán)比約降3.1%，而同比約降6.4%；上海熱卷均價或在3800元/噸，環(huán)比約降2.2%，而同比約降2.9%；

風險提示：

1、美聯(lián)儲降息開啟的時間不確定；

2、國內房地產(chǎn)市場下行速度超預期；

3、財政資金下沉速度再次慢于市場預期。

 

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